出海还是远景宏壮”，太平医疗强壮基金司理周思聪用温顺而固执的声响，解说着她对医药投资的独到见识。这位以“凌厉”著称的投资人，早老手业冰点期就重仓构造革新药，成为业内率先搜捕到行业质变的“捕手”。
周思聪的投资形而上学纯粹而长远：以“疾”破局，率先洞察计谋与产物的共振机缘；以“准”造胜，锁定临床数据“头等生”与行业“规定同意者”。这种战略成就明显，使得她收拾的三只医药基金正在同类产物中事迹涌现亮眼。
“同我一批较早重仓构造革新药的几位基金司理都是金融配景。”周思聪正在近期接纳中国证券报记者专访时显示，“恐怕由于咱们没有思思包袱，不会被过往的认知桎梏，更能相对客观评估中国革新药的环球比赛力。”这背后，另有她潜心研究专业常识的苦心，和穿越低谷孤立前行的结实。
与医药界著名投资人罗伯特·杜根相仿，周思聪秉持分身贸易代价与社会效益的投资理念，寻觅职业生计的双重对象——为投资者造造回报，同时通过本钱声援饱吹革新药物研发，让投资成为衔尾金融与医疗前进的桥梁。
周思聪，中国百姓大学金融学专业硕士，笃志于医药、消费行业钻研投资17年，擅长操纵医药行业革新药等细分赛道投资机缘和发掘优质个股。现任太平医疗强壮羼杂、太平重点上风羼杂、太平医药精选股票基金司理。
中国报：近两年许多国内革新药企业击败国际闻名的药企，本年春节后商场流通“中国革新药迎来DeepSeek时期”的说法。为什么本日公共感想到中国革新药大张旗饱的发扬势头？
周思聪：今岁首今后的革新药亮眼行情并非偶尔，而是国内革新药企十年耕作的结果。这源自2015年发轫的药品审评审修正革，我国药企从阿谁时间就发轫做革新药研发，到本日赋聚积看到功劳。
回头国内革新药企过去十年的发扬进程，阅历了从规定恪守者，到规定挑衅者，再到规定同意者的三个紧要阶段。2015年是国内药企从仿造药向革新药转型的开始，当时行业还处于跟从欧美企业的阶段，闭键聚焦于PD-1（免疫逼迫分子）等有限的手艺途途，导致了同质化比赛和“魂灵砍价”的步地。跟着行业发扬，以国产泽布替尼获胜挑衅国际巨头伊布替尼为代表，以及一大量国内公司的突围，注明中国研发药物能够到达环球当先秤谌，乃至饱吹国际调整指南点窜。近年来，国内革新药企更是迈入“规定同意者”的新阶段，发轫正在原有调整范围开荒全新赛道，并注明其卓异性。
眼前，国内革新药企正正在整体逾越盈亏平均线，这与国际成熟药企的发扬轨迹近似，一朝打破这个环节节点，希望开启长远上行趋向。于是，2025年对国内革新药行业拥有特别意旨。
中国报：转头过去5年，医药赛道阅历浩瀚改变，你举动长远笃志于医药赛道的选手，正在心态上有什么改变？老手业低谷期，你是何如争持下来的？
周思聪：这个进程中，我的心态本来没有太大改变，由于我深知医药是一个“长坡厚雪”的赛道。正在环球老龄化趋向的配景下，医药行业必定会与每个体越来越闭系，只是近些年面对赛道股涨幅过高、医保控费等短期压力。
然而，“危”中永久有“机”。医药行业自己足够大，俗话说“东方不亮西方亮”，尽管是老手业集体低迷的时间，咱们还是能找到新的机缘。例如，革新药等范围正在这两年仍不乏亮点。
本来，对投研职员来说，商场低谷期反而往往是自我提拔最疾的时代。由于正在商场低谷时，咱们不妨更深远地思索改日的目标，做好敷裕的钻研盘算职业。正如2018年我刚转投医药范围时，恰逢行业低谷期，让我这个非医学科班身世的基金司理，不妨浸下心来补足专业短板。看不懂临床叙述就求教专家频频研读，不剖析靶点机造就访叙医师和工业人士，从临床角度领悟药物拔取逻辑等。
经历三年积聚，到2022年时，我的医药常识贮备有了很大提拔，而且看到国内医药行业相对专业的一块——革新药的机缘降临，很侥幸地操纵住了。这印证了投资的真理：商场低迷期往往是最佳的进修滋长远，为改日的机缘搜捕奠定坚实根底；投资人要仍旧笃志，老手业内部潜心寻找柳暗花明的机缘。
周思聪：正在阅历了2015年商场“繁花一梦”后，我给本身画了三条“红线”：第一，坚强不碰不熟练的范围；第二，厉苛分辨“好股票”和“好公司”，不是“好公司”的坚强不碰；第三，对过热赛道仍旧高度警卫。
商场周期教会我紧要的一课：真正的投资代价往往正在逆势构造中发作，而与世浮浸终将付出价钱。这也让我造成“以期间换空间”的投资派头，勇于正在商场低迷时重仓看好的标的，并通过深度钻研来抵御短期震荡带来的心境报复。
这些履历帮帮我正在后续的商场震荡中仍旧定力，例如正在2022年至2023年革新药投资最孤立的时代，固然面对浩瀚压力，但通过频频验证钻研结论，我最终遵循住了优质标的。
周思聪：我争持“先找贝塔（商场集体收益）、再找阿尔法（逾额收益）”的规定，将投资框架分为三个宗旨：第一层是拔取高景心胸的医药子行业。医药行业走势80%的期间与大盘无闭，但与计谋周期和其连带的激情周期高度闭系，于是我正在拔取子行业时会寻找具备计谋盈余的板块。
第二层是个股拔取。我奇特偏重对企业产物周期的操纵。医药固然集体是个“长坡厚雪”的行业，但简直到个股却未必云云，由于新药研发往往须要十年乃至更长远间，若是只是纯粹长远持有，投资效力会很低。摩登医药曾经越来越像科技行业，革新恐怕倏地展现正在职何企业，不再是强者恒强的格式。这种特色使得投资务必精准操纵企业产物周期的环节节点。
例如2022年我核心构造的革新药企业，便是捉住其产物刚纳入医保、发轫放量“回血”的黄金阶段。这个阶段的企业往往从纯研发进入转向现金流回正时代，是投资代价较大的时代之一。
第三层是投资操作。我接纳“聚积持股、勇于重仓、长远持有”的操作要领。一是持仓高度聚积，组合个股数目日常负责正在15只以内；二是重仓持有看好的标的；三是持股周期长，许多标的是从2022年、2023年持有至今。这种“以期间换空间”的做法，固然会经受较动，但能敷裕享福优质企业的滋长盈余。
医药这个行业与其说是打“游击战”，不如说是打“阵脚战”和“歼灭战”。正在医药股数目激增的配景下，分离投资反而会填充出错概率，深度钻研下的聚积投资才是更优拔取。
中国证券报：你偏向于投资从0到1阶段的公司，这与许多寻觅牢固性的基金司理分别。你何如评估这类早期公司的投资代价？又何如下降投资的腐朽率？
周思聪：革新药投本钱质是概率鉴定，无论是“从0到1”阶段如故“从1到10”阶段，都须要评估药物获胜恐怕性。区别正在于“从0到1”阶段公司股价弹性更大，但需通过深度钻研下降危险。
我闭键接纳三大筛选尺度：一是拔取商场空间足够大的范围。二是优先拔取比赛格式明了的赛道。比如，孤儿药或罕见病用药，若企业能仍旧三年内无竞品，研发获胜后可“独步世界”；若无法知足，则央浼临床进度务必进环球前三，由于前两名药物日常会抢占80%患者份额。三是拔取临床数据足够好的“头等生”。通过接连跟踪各期临床试验数据，只拔取数据最好的产物。
医药是存量商场比赛，病人就那么多，A药数据好就会挤占B药的商场份额。以是我对医药投资标的央浼是：要么最疾，要么最好，肯定要拔取“头等生”。
周思聪：我的重仓决议闭键基于产物周期确切定性，闭键闭怀企业正在改日6到12个月是否有紧要的产物进步。
我生机正在医药行业有机缘时，投资者通过设备咱们的主动收拾产物，不妨获取更好回报。我奇特夸大“看长做短”的投资理念。若是这个公司咱们看不了三年，恐怕咱们都拿不了半年。这种长远视角的投资战略，固然会阅历短期震荡，但我坚信最终能为投资人造造合理回报。
中国证券报：2025年今后，医药基金涌现亮眼，激励商场对革新药行业是否迎来拐点的热议。你如何看2025年革新药板块的投资机缘？
周思聪：2025年是国内革新药行业的“三个元年”——收入放量元年、剩余逾越元年和估值抬升元年，行业希望迎来体系性投资机缘。
从短期来看，2025年将是革新药企业收入放量的元年。估计从本年中报发轫，商场将看到革新药企业收入的整体刷新。
从中期维度看，2025年中国革新药将迎来“戴维斯双击”。2025年至2028年将是国内革新药企业整体步入剩余期的环节阶段。从A股汗青来看，当一切行业发轫逾越盈亏平均线时，往往也是板块走强的发轫。
从长远来看，2025年或将成为国内革新药估值体系性提拔的元年。今岁首，国度医保局显然丙类目次将指导惠民保等商保产物笼罩革新药，象征着革新药支拨系统从“医保依赖”转向“商保+医保双轮驱动”。
眼前商场情况为投资革新药供应了困难机缘：一方面，商场仍存正在“中国只会做仿造药”的认知差错，这种多数认知亏欠反而造造了绝佳的投资窗口期；另一方面，过去几年医药板块的接连调节导致闭怀度降至低点，长线资金正从头闭怀这一范围。
中国证券报：本年4月初，受海表成分扰动，A股和港股商场轰动，你正在第有期间跟投资者做了疏导，提出“美国闭税计谋对付革新药根本没有影响”的主张，鉴定凭借是什么？
周思聪：革新药出海闭键有四大重点逻辑。其一，革新药出海性质是常识产权输出，即以专利授权（License-out）形状出海，而非药物自己直接出口。其二，革新药多数有80%—90%的高毛利率，可消化潜正在本钱上升。其三，革新药出海能造造表地就业机缘。其四，中国药企仍可向欧洲、日本企业授权，不影响长远贸易逻辑。于是，中国革新药企业出海远景还是宏壮。
中国证券报：本年跟着DeepSeek横空降生，AI+医药观念炎热，你对AI造药板块持何如的主见？
周思聪：AI造药的核心该当是“造药”而非“AI”，投资者需理性对付手艺赋能与实质工业代价的区别。正在药物研发中，AI虽能辅帮分子筛选，但90%的临床阶段困难（如针对不良反映的药物调节）是AI尚无法代替的。正在医疗诊断中，AI读片确实能减轻医师职业量，但目前AI依赖的往往是部分数据，难以推演全部景况。
总体来说，AI造药以及AI医疗恐怕是一个长远的目标，可是短期还不行予以很高的估值盼望。目前，守旧造药企业的研发系统和临床履历仍是不成代替的重点比赛力。
